Annonce des résultats du 1er semestre 2013 d'Euro Disney SCA (7 mai 2013)

C'est le 7 mai 2013 que seront annoncés les résultats du 1er semestre de l'exercice 2012 d'Euro Disney S.C.A..

http://corporate.disneylandparis.fr/CORP/FR/Neutral/Images/fr-2013-05-07-Q2-FY13-Press-release.pdf

Petit rappel du nombre d'heures d'ouverture opérationnelles pour les 3 derniers exercices :

S1 2011 : 1908+1807 = 3715 heures
S1 2012 : 1901+1806 = 3707 heures
S1 2013 : 1930+1839 = 3769 heures

les résultats sont pluto bon :

http://www.lesechos.fr/entreprises-secteurs/service-distribution/actu/reuters-00519580-euro-disney-reduit-sa-perte-au-1er-semestre-564788.php

http://bourse.lefigaro.fr/indices-actions/actu-conseils/euro-disney-perte-nette-semestrielle-reduite-de-10-417141

http://www.tradingsat.com/euro-disney-FR0010540740/actualites/euro-disney-encore-de-lourdes-pertes-au-1er-semestre-445158.html

Quand on perd en 6 mois de quoi se payer un E-Ticket, on parle pas de bon. Disons qu'ils sont moins catastrophiques qu'on aurait pût le craindre. Je suis juste surpris qu'ils ne parlent pas de la météo difficile de cet hivers pour justifier ces résultats.

On gardera quand même que les coûts d'exploitation continuent de flamber et que le panier moyens se contente de suivre les augmentations tarifaires, ce qui, presque par chance, permet de compenser la baisse du nombre de visiteurs. On change pas les habitudes... Finalement on sent que la réduction des pertes vient surtout du nouvel arrangement avec la WDC sur les remboursements de la dette.

Mais le discour de Gas sent quand même le gaz (lol) pour les résultats a venir vu avec quelle prudence il en parle...

Sans beaucoup m'y connaître en compta je trouve que les résultats sont bons et en plus dans tous les secteurs !!

Citation :

Je suis juste surpris qu'ils ne parlent pas de la météo difficile de cet hivers pour justifier ces résultats.

Ah, mais c'est juste pour t'embêter et t'empêcher d'écrire qu'ils prennent la météo pour masquer la médiocrité de leur offre

Sinon, bah, on se doute que ce n'est pas cette année qu'on va sortir du rouge (même si le premier semestre a toujours a ma connaissance affiché des pertes y compris lorsque le parc affichait des bénéfices sur l'ensemble de l'année).

Je ne m'y connais pas du tout , mais de ce que je vois la perte nette par rapport au premier semestre de l'année dernière a diminué de 11.7 millions d'euros , ce qui est quand même une bonne chose.

Ensuite , le chiffre d'affaire a augmenté de 3% avec une progression de la dépense moyenne de 4% , ce qui est aussi une bonne chose.

Au vu de la conjoncture , je pense que cette année sera meilleur que l'année précédente.

Non, les chiffres sont pas bon. On est en année d'anniversaire, et la performance est guère mieux que l'année dernière, où l'on avait eu une baisse logique sur le S1, justement à cause des 20 ans qui venait en S2 et des guests qui reportaient leur séjour.

Jake Sully...les chiffres sont bons...car au moins ils vont comprendre que l'on ne vend pas du vent aux gens...donc c'est positif...Ils vont retenir la leçon

120,9 on est passé a 108,4 avec le refinancement de la dette et la diminution des spectacles dans le parc .....c'est décevant l'économie sur la dette va servir a payer les royalties a twdc ,on continu a construire des attractions a rénover les hotels au seul bénéfice de la twc et nous actionnaires voir notre action descendre,descendre,descendre (petit rappel introduction de l'action a11 euros avec le regroupement 109 euros pour un cours a 5 euros )

nico_audishop a écrit:

Jake Sully...les chiffres sont bons...car au moins ils vont comprendre que l'on ne vend pas du vent aux gens...donc c'est positif...Ils vont retenir la leçon

Pour retenir la leçon sûrement pas. La wd cie n'a aucune raison de mettre la main au portefeuille . Ils le feront vraiment en dernier recour et encore pour ce qui est investissement ,ils ne le feront pas.Pour le reste ,ça vient du rachat de la dette ,ils n'ont plus des sommes énorme a rembourser ,l'échéancier est plus souple et plus long. Les année suivantes vont être très hard.

Reste à voir comment les charges ont évolués

moi je ne suis pas positif du tout sur ces chiffres ..

J'attend vraiment avec impatience le second semestre...

La politique d'augmenter les tarifs peut vraiment avoir un mauvais impact sur la clientèle d'ailleurs il parle bien d'une baisse de visiteurs en espérant que ca ne soit pas le cas lors du second trimestre et que les conditions climatiques seront meilleurs.

Ce qui m'embête c'est les lourd emprunt certes certaines parties sont remboursés mais vu le montant des emprunts avec quoi on ajoute les intérêts vas vraiment falloir cravacher pour rembourser tout ca

Il faut garder en tête qu'il y a une hausse de l'investissement. J'approuve totalement la politique stratégique de l'entreprise, qui est un bon choix.

DisnEconomist a écrit:

J'approuve totalement la politique stratégique de l'entreprise, qui est un bon choix.

...il faut alors changer d'urgence de pseudo, car seule une incompréhension de ces résultats ou une incapacité à les analyser peut faire penser cela. Bien sûr libre à chacun de se faire son opinion mais sous l'étiquette "Economist" c'est quelque peu troublant.

DisnEconomist a écrit:

Il faut garder en tête qu'il y a une hausse de l'investissement.

...qui n'explique que marginalement l'évolution du résultat, tout en éclipsant les autres points clés révélateurs.

Ces données sans détail ne suffisent pas à expliquer le pourquoi du comment.

Je vois juste que c'est très mauvais selon moi. Les résultats nets et d'exploitation sont bien trop négatifs... et ce n'est pas parce qu'ils sont un peu meilleurs que l'an dernier qu'ils sont bons, car à ce rythme-là le résultat net d' EuroDisney sera positif dans 11 ans.

Et il faut noter la baisse de trésorerie - 69 millions contre 230 millions l'an dernier -, notamment car l'activité d'EuroDisney ne dégage plus de trésorerie mais est coûteuse en trésorerie. Alors c'est bien beau d'avoir un résultat d'exploitation sensiblement meilleur, mais si cette exploitation ne dégage plus de trésorerie... ça peut devenir grave si ça reproduit un peu trop souvent.

Pardon pour le double post, mais, pour donner une image assez parlante de ce que disent ces chiffres :

A chaque fois que vous dépensez 1 euro dans le resort, EuroDisney perd 14 centimes d'euros.
(Résultat opérationnel / Chiffre d'affaires = -14%)

L'an dernier à la même période, à chaque fois que vous dépensiez 1 euro, Euro Disney perdait 15 centimes d'euros. Donc, effectivement, il y a une progression ! Mais ça reste une perte.

Et donc attention, ce n'est pas parce que le chiffre d'affaire augmente que c'est bien pour EuroDisney.

Merci Pab83 pour tes explications, c'est tout de suite plus claire

Pour ceux que ça intéresse, et qui ne s'y connaissent pas en analyse financière, voici mon analyse complète du document fourni par Mouetto. Je tente de rendre tout ça compréhensible par tout le monde.
En toute modestie bien sûr, je ne suis pas un pro mais un étudiant, donc susceptible de me tromper

1. Analyse de la trésorerie

La trésorerie, c'est ce qu'il y a de plus important dans une entreprise. La trésorerie c'est le cash, les sous, ce que vous avez dans votre portefeuille tout simplement !

Les sous d'où est-ce qu'ils peuvent venir ?
- de l'exploitation, c'est-à-dire des ventes de tickets, locations de chambres, ventes de ballons Mickey, etc. Forcément, quand vous donnez 1 euro à EuroDisney, EuroDisney augmente sa trésorerie d'exploitation de 1 euro !
- du financement, c'est-à-dire des emprunts (il n'y a pas que ça mais on simplifie). Forcément, si EuroDisney emprunte 1 euro, EuroDisney augmente sa trésorerie liée au financement de 1 euro !

Et ces mêmes sous, comment peuvent-ils être dépensés ?
- dans les investissements, par exemple l'argent que coûte la construction de Ratatouille fait partie de la trésorerie liée aux investissements.
- dans le financement, parce que vous devez rembourser vos dettes !
- dans l'exploitation, si votre activité vous coûte plus d'argent que ne vous en fait gagner.

Alors voyons comment est cette trésorerie dans les comptes du 1er semestre d'EuroDisney :

Le flux de trésorerie d'exploitation est négatif au 1er semestre 2013, alors qu'il était positif l'an dernier. Il a chuté de 260%.
Qu'est-ce que ça veut dire ?
Ca veut dire qu'EuroDisney n'arrive pas à gagner des sous grâce à leur activité propre qui est la vente de tickets, la location de chambres d'hôtels, etc.
Quand vous achetez un serre-tête Minnie, vous donnez des euros à EuroDisney. Oui mais la fabrication de ce serre-tête, la rémunération des cast-members, l'entretien du parc, etc, sont des coûts énormes qui font que vos euros donnés ne sont pas suffisants. EuroDisney dépense plus d'argent que vous.
Pourquoi EuroDisney ne gagne plus d'argent ?
Ce n'est pas lié au résultat. Le résultat était mauvais l'an dernier et le reste cette année, il n'y a pas d'évolution significative de côté-là.
Ce qui veut dire que tous les coûts liés à la vente du serre-tête Minnie n'ont pas vraiment augmenté (en réalité ils ont un peu augmenté mais je simplifie).
Cette chute de trésorerie d'exploitation est en fait liée à l'augmentation du besoin en fonds de roulement (le terme est barbare je vous l'accorde).
C'est une notion importante mais qui n'est pas très parlante, je tente de vous l'expliquer :

Imaginez que vous vendez un pin's du 12 Avril 1992 à un ami, à 300 euros parce que vous êtes machiavélique et avez profité du système en achetant 5 pin's le jour J. Votre ami vous doit 300 euros, il vous les paiera à la fin du mois parce que là maintenant il n'a pas les sous.
Vous vous retrouvez sans votre pin's, et sans les 300 euros, vous êtes complètement démunis !
Jusqu'à la fin du mois, il vous manquera 300 euros dans votre poche.
Vous avez donc un besoin en fonds de roulement de 300 euros !
Et imaginez qu'entre-temps, alors que vous n'avez toujours pas récupéré vos 300 euros, vous achetez le livre des 20 ans de Disneyland Paris qui coûte 50 euros. Le vendeur est sympa et accepte de vous faire payer qu'à la fin du mois.
Jusqu'à la fin du mois, vous avez donc gagné 50 euros !
Donc, jusqu'à la fin du mois, vous avez un besoin en fonds de roulement de 250 euros.

J'espère que vous avez compris
Donc, le besoin en fonds de roulement d'EuroDisney qui augmente, ça voudrait dire théoriquement que les clients n'ont pas payé, mais que EuroDisney a payé les fournisseurs.
En fait, précisément, le besoin en fonds de roulement a augmenté car les coûts de licence et de rémunération du dirigeant doivent être payés sous peu, alors que l'an dernier ces dépenses avaient été reportées.

Le flux de trésorerie lié aux investissements baisse de 38% (il passe de 84 millions d'euros à 52 millions d'euros).
Qu'est-ce que ça veut dire ?
Ca veut dire qu'apparemment au 1er semestre 2013 EuroDisney a moins investi. Moins d'argent dans des nouveaux projets (nouveaux spectacles ou nouvelles attractions).
Attention ça ne veut pas dire que l'entretien du parc est délaissé : les réhabilitations ne sont pas des investissements. Avec ce document on ne peut pas savoir si le parc est plus ou moins bien entretenu que l'an dernier.
Euuh... EuroDisney est en train de construire Ratatouille et il y a moins d'investissements que l'an dernier ?
Oui mais l'an dernier il y avait World of Disney qui a coûté pas mal d'argent.

A ce stade, si vous avez bien suivi (et je vous en remercie), vous comprenez que EuroDisney perd de l'argent à cause de l'exploitation (-19,8 millions d'euros) et en perd également à cause des investissements (-52 millions d'euros).
Perdre de l'argent à cause des investissements c'est normal. En perdre à cause de l'exploitation ce n'est pas bien (et ça pose la question : est-ce que l'activité est vraiment viable si elle ne permet pas de gagner d'argent ?)

Le flux de trésorerie lié au financement est positif, à 26 millions d'euros, alors qu'il était négatif l'an dernier, à -64 millions d'euros.
C'est la SEULE évolution favorable des flux de trésorerie.
Qu'est-ce que ça veut dire ?
Une trésorerie de financement négative, ça signifie qu'on rembourse plus que l'on emprunte (il n'y a pas que ça, on simplifie). Si vous empruntez 100 euros, vous avez une trésorerie de financement de +100euros. Mais si vous avez dû rembourser 40 euros dans le mois, votre trésorerie de financement n'est plus que de +60 euros.
Donc, l'an dernier, EuroDisney a remboursé massivement ses emprunts aux banques, et n'a plus emprunté. Forcément, tous ces remboursements lui ont coûté beaucoup d'argent : 64 millions d'euros.
Cette année, EuroDisney a obtenu plus d'argent que n'en a payé. C'est-à-dire qu'EuroDisney a plus emprunté que n'a remboursé ses dettes.
Bien sûr, c'est dû à la ligne de crédit accordée par The Walt Disney Company de 250 millions d'euros. EuroDisney a puisé 30 millions d'euros dans cette ligne de crédit au 1er semestre 2013.
Donc, sans The Walt Disney Company, EuroDisney aurait cette année encore une trésorerie de financement négative.

Au final, le 1er semestre 2013 a été très néfaste pour la trésorerie d'EuroDisney, mais cependant moins néfaste qu'en 2012.
EuroDisney a perdu 45 millions d'euros en 6 mois (contre 135 millions d'euros au 1er semestre 2012).
HEUREUSEMENT, EuroDisney a assez d'argent pour pouvoir se permettre d'en perdre, mais il n'en restera BIENTÔT PLUS (il reste 60 millions d'euros dans les comptes).
Et qui dit plus d'argent, dit fermeture.
Une entreprise ne vit que grâce à son cash, sa trésorerie.

Merci à tous ceux qui auront lu tout ça.
Il ne s'agit pas d'une analyse complète, je n'ai analysé ici que la trésorerie.
Il serait bon d'analyser également la profitabilité, la rentabilité, la structure financière et la variation du chiffre d'affaires.
Si vous avez aimé, et compris, dites-le moi et je continuerai

Bel analyse ! Et très bonne idée que d'essayer de vulgariser des concepts si pointus qu'ils ne sont accessibles qu'à trop peu de personnes.

Ça change des analyses de comptoir qu'on peut lire habituellement ici. Donc je t'en prie, continue sur ta lancée. Ça permettra d'élever le débat. Car ainsi on voit bien a quel point EuroDisney est au bord du gouffre et qu'à court terme certaines décisions devront être prises pour la pérennité de l'entreprise, comme une intervention massive de la WDC (c'est d'ailleurs la seule option encore possible en dehors de faire encore des coupes franches dans les dépenses non génératrices de profits directs).

Et par exemple, pourquoi en quelques mois, un projet comme TSM qui était "sur" s'est retrouvé mis en attente et qu'aujourd'hui EuroDisney mise sur un projet moins coûteux mais avec un possible retour sur investissement nettement plus rapide (StarWarsLand).

merci
c est vrai que vu comme ca c est plus clair.
si il reste 60 millions, a ton avais ils peuvent tenir encore combien de temps comme ca ? pense tu qu un depot de bilan ou une fermeture a court terme est possible ?
perso je ne vois vraiment pas comment ils peuvent s en sortir
cordialement
seb

Merci Pab83 pour cette analyse.

Tu devrais néanmoins la remettre dans le contexte d'un exercice fiscal complet, car tu dis qu'il ne restera bientôt plus d'argent dans la trésorerie. Or, celle-ci augmente toujours lors du 2ème semestre. L'an dernier fut l'exception à cause du refinancement de la dette.

Elle pourra donc libérer à nouveau du cash pour réinvestir.

De plus, les investissements d'une attraction se répartissent sur plusieurs semestres fiscaux.
Par exemple, les travaux de Ratatouille ont commencé en janvier 2012.
Les flux de trésorerie lié à cet investissement en particulier ont donc commencé lors du 1er semestre 2012 et vont se poursuivre jusqu'à l'ouverture (certainement au cours du 2ème semestre 2014).

De même, il me semble que les grosses réhabilitations comme la rénovation des hôtels font partie de ces investissements.

L'exercice 2013 est donc une année charnière qui va permettre au groupe, en contrôlant au maximum ses charges, de regonfler sa trésorerie et ensuite d'envisager de nouveaux investissements pour les autres semestres à venir.

Je suis donc curieux de connaitre le tableau des flux de trésorerie à la fin de l'exercice 2013.

pas mal pab 83 pour l'analyse ,disneyland a de l'avenir mais le poids de la dette est toujours trop lourd pour moi il y aura que 2 solutions soit une opa de la maison mére ou une augmentation de capital pour diminuer la dette ( mais qui va encor souscrire )

Merci pour cette analyse. Si tu as le temps, je serai curieux de connaître la suite.
Entièrement d'accord avec Jeff.Lyon.

Merci beaucoup Pab83 pour cette analyse ! Je serai ravi d'en lire encore plus.

Cependant, il y a un point que je ne comprend pas concernant le flux de trésorerie lié au financement. Tu dis que c'est la seule évolution favorable du compte-rendu. Mais quand je lis ton exemple, la première impression qui me vient à l'esprit c'est : "Si notre flux de trésorerie lié au financement est négatif, cela veut dire que l'on rembourse plus que l'on emprunte, c'est donc une bonne nouvelle, non ?". D'autant plus qu'apparemment DLP a pris de l'argent de la ligne de crédit de TWDC, c'est donc un mauvais point.

Enfin, tu finis en disant que DLP a perdu 45M€ au premier semestre de cette année contre 135M€ au premier semestre de l'année dernière. Ce qui veut dire que DLP a perdu 90M€ de moins que l'an dernier, ce qui est conséquent, c'est donc une très bonne nouvelle ?